A la fin du mois de décembre 2013, sur un an, la base monétaire japonaise avait augmenté de près de 47%, accentuant au passage la divergence entre la politique monétaire du Japon et celle des Etats-Unis. Ce différentiel a atteint un niveau maximum avec un effet immédiat sur la paire USDJPY: +19% quasiment en douze mois.
Notre objectif d’ici la fin du T2 est une paire qui évoluera autour de 110, niveau considéré par les autorités japonaises comme convenable afin de ne pas affecter négativement la balance commerciale de l’archipel.
Pendant ce laps de temps la politique monétaire va continuer à diverger:
– La Réserve Fédérale devrait confirmer son retrait progressif des mesures non conventionnelles, comme expliqué par le président Ben Bernanke. En fonction des indicateurs macro-économiques américains, à l’occasion de chaque réunion, le montant des rachats d’actifs devrait être diminué. Notons cependant que les analystes devises de Goldman Sachs minimise l’impact réel sur les taux de change de cet ajustement monétaire de la part de Washington.
– La Banque du Japon devrait parvenir à faire grimper l’inflation au T1 à 1% mais c’est encore insuffisant pour sortir de la déflation. L’ambition affichée par la banque centrale est un niveau de 2%. Seul problème, les mesures déjà prises ne parviennent pas à enclencher le cercle vertueux voulu, avec une hausse des salaires. Les entreprises nippones sont encore réticentes à augmenter les salaires, en dépit des dispositifs de Tokyo. Pour y parvenir, de nouvelles incitations fiscales et une intervention plus massive encore de la banque centrale sont à prévoir.
Objectif de cours à 110 yens pour un dollar. Pour intervenir sur le marché des changes, il sera intéressant d’entrer lorsque les cours seront en phase de correction pour se placer comme acheteur.
