ACtualites du marche des changes

L’Institut turc des statistiques a annoncé une croissance du PIB turc de 1.6%, en ralentissement au troisième trimestre.

En Espagne, le gouvernement s’attend à ce que la contraction annuelle du PIB soit moins importante que prévu, de -1.4% contre -1.7% précédemment.

L’OCDE a également fait part de ses perspectives d’évolution de la croissance mondiale. Sans surprise, la croissance dans la zone euro et notamment en Allemagne et en France reste faible tandis que l’activité devrait accélérer outre-Manche et outre-Atlantique. Les perspectives de croissance sont stables en octobre pour l’ensemble de la zone OCDE, le G7 et les cinq plus grandes économies asiatiques (à 100.2, 100.3 et 99.3 respectivement), tandis que l’indice pour la zone euro baisse de 0.1 point à 99.3.

L’électrochoc du week-end est venu d’Italie avec la démission de Mario Monti et le retour sur le devant de la scène politique internationale de Silvio Berlusconi qui se présente comme futur Premier ministre. L’annonce de la démission de Mario Monti, très apprécié par les marchés financiers, a fait plonger les indices ce matin et fait progresser la prime de risque des pays du Sud de l’Europe mais la monnaie unique européenne semble résister avec un gain d’environ 0.25% par rapport à son cours d’ouverture.

Analyse fondamentale eurodollar

Il ne faut pas s’y tromper, comme on va le constater dans l’analyse technique, la hausse de l’euro face à sa contrepartie américaine ne signifie pas que l’optimisme des cambistes est de retour au sujet de la zone euro.

D’ailleurs, les indicateurs macroéconomiques dans l’ensemble confirment que la situation économique est on ne peut plus compliquée: la BdF a confirmé la récession en France tandis que la production industrielle du pays a chuté de 0.7% en octobre et que le climat de confiance dans les affaires a dégringolé à 91. Comme l’a parfaitement expliqué un économiste travaillant pour BNP Paribas: “Clairement, les choses ne sont pas bonnes et en particulier pour l’industrie automobile“.

Selon l’Autorité des statistiques grecques, le PIB de la Grèce a accéléré sa chute à 6.9% au T3.

Jozef Makuch, membre du conseil des gouverneurs de la BCE, a affirmé que la BCE pourrait baissier ses taux directeurs l’an prochain si la situation économique de la zone euro ne s’améliore pas.

Après s’être fortement apprécié en 2011 par rapport à l’euro alors que la situation économique de l’euro était au cœur des préoccupations, le zloty polonais est revenu à une valeur plus tenable et semble se stabiliser progressivement aux alentours de 4.13 zlotys pour 1 euro.

Alors que la politique de la banque centrale polonaise (NBP) était principalement axée sur la lutte contre l’inflation (hausse des taux directeurs) en 2011, elle a totalement changé au deuxième semestre 2012. La cause en est le ralentissement économique. La commission européenne table sur une hausse du PIB polonais de 2.4% en 2012 et de 1.8% en 2013, prévisions révisées à la baisse par rapport à celles publiées au printemps. Ces prévisions se trouvent confirmées par les récents chiffres du PIB qui n’a cru “que” de 1.9% au troisième trimestre.

Dans cette optique et pour relancer l’activité économique par la création monétaire, la NBP a pour la deuxième fois consécutive en un mois (7novembre puis 5 décembre) abaissé son principal taux directeur de 0.25%.

La conséquence immédiate sur le marché des devises est un affaiblissement du zloty par rapport aux autres devises.

Ce fut aussi une semaine chargée sur le plan de la politique monétaire européenne puisque Mario Draghi, chef de la BCE, a annoncé le jeudi 6 décembre que la BCE maintient son principal taux directeur à 0.75% tout en revoyant à la baisse ses prévisions de croissance pour la zone euro.

Il faut bien comprendre que le seul et unique objectif de la BCE, inscrit dans ses statuts, est la lutte contre l’inflation. Cet objectif étant d’obtenir un taux d’inflation inférieur, mais proche de 2%. Dans ce but et d’après les prévisions d’inflation à venir, la BCE a fait le choix de maintenir ses taux.

Comme prévu, la BCE n’a pas modifié ses taux. Le taux de refinancement demeure à 0.75%, le taux de facilité de dépôt nul et le taux de prêt marginal à 1%.

Francfort a également revu ses prévisions de croissance. Sans surprise, à la baisse. Désormais, c’est une contraction de 0.3% de l’activité qui est prévue en 2013 contre une estimation en septembre de +0.5%. La croissance ne devrait redémarrer qu’en 2014 avec une première estimation de 1.2% qui risque aussi d’être revue à la baisse dans le futur. En parallèle, l’inflation devrait chuter avec une hausse des prix de 1.6% en 2013 et de 1.4% en 2014.

A l’instar de la BCE, la BoE n’a pas modifié son taux directeur qui reste à 0.5%, tout cela dans un contexte assez difficile pour le Royaume-Uni alors que selon l’Office for Budget Responsibility, la croissance ne devrait pas dépasser 1.2% en 2013 loin du niveau de 2% évoqué précédemment.


Depuis la dernière réunion de la Banque Centrale Européenne, plusieurs signes, notamment en termes d’indicateurs macroéconomiques, ont laissé à penser que l’économie de la zone euro a atteint son plus bas. Les données plus faibles ont commencé à s’améliorer faiblement, notamment les PMI des pays core, les taux de rendement des pays périphériques ont commencé à se réduire et l’argent en circulation dans l’économie a cru de manière rapide. De grande importance, la croissance de l’agrégat monétaire M1 (qui regroupe le total des pièces et billets en circulation) est passée de 5% en septembre à 6.4% en octobre, ce qui pourrait confirmer un rebond économique de l’euroland dans les six mois à venir. Lors d’une conférence à Paris le 30 octobre, Mario Draghi a d’ailleurs abondé dans ce sens, affichant son optimisme concernant le futur de la zone euro.

Dans un tel contexte, le conseil des gouverneurs de la BCE va certainement décider de garder ses cartouches pour plus tard. Certains parmi les membres du conseil vont probablement plaider pour plus d’assouplissement mais il semble peu probable que les autres membres suivent alors que l’économie européenne semble avoir atteint un palier à partir duquel elle ne peut que rebondir.

De fait, de nouvelles mesures ne devraient pas être annoncées à l’occasion de cette dernière réunion de l’année et le langage employé par la BCE et Mario Draghi devraient logiquement trahir l’optimisme d’une partie croissante des économistes.

Un assouplissement plus conséquent pourrait par contre intervenir à court terme via l’activation du fameux programme OMT. L’annonce de ce programme a eu un tel effet sur le marché obligataire en réduisant substantiellement les spreads que son activation ne semble pas pour le moment nécessaire. A terme, toutefois, certaines nouvelles négatives en provenance de l’Espagne (au sujet des banques, de l’indépendance régionale ou encore du marché immobilier) pourraient affoler les investisseurs et provoquer une mini-crise obligeant Madrid à faire appel au MES et à la BCE. Autrement, le programme de la BCE n’aura pas besoin d’être activé. En tout cas, il apparait que ce programme est jusqu’à présent l’un des plus grands succès de l’institution de Francfort.