ACtualites du marche des changes

L’enjeu principal en 2014 pour la Pologne est de savoir à quel moment le pays va être en mesure de relever les taux pour contrer une hausse de l’inflation.

Pendant la crise économique, la Pologne a adopté une politique monétaire en contraste avec celle pratiquée par les banques centrales des grands pays développés, avec des taux qui sont toujours restés au-dessus de l’inflation. Ce positionnement plutôt conventionnel n’a ainsi pas été pratiqué par la BCE ou la banque centrale tchèque.

Il n’en demeure pas moins que les taux dans le pays sont à des plus bas historiques, comme un peu partout dans le monde en période de profonds changements économiques, en l’occurrence à 2.5%. Officiellement, les membres du comité de politique monétaire n’envisagent pas une remontée des taux avant au moins la deuxième moitié de l’année. L’un des membres les plus influents, Andrzej Bratkowski, évoque ainsi la date de septembre prochain.

Cette séance de mercredi ne devrait pas, une nouvelle fois, entraîner des forts mouvements sur les taux de change liés aux annonces économiques.

Le marché des devises prêtera essentiellement attention à l’annonce du PIB allemand à 9h pour l’ensemble de l’année 2013. Le consensus est à 0.5% avec une reprise économique qui devrait se raffermir cette année. Nowotny, membre éminent de la Banque Centrale Européenne, a ainsi déclaré hier s’attendre à ce que Berlin connaisse une croissance de 2%. Un niveau suffisant selon la théorie économique pour créer durablement des emplois dans le pays. L’euro pourrait profiter de cette annonce si le marché réussit à intégrer les perspectives pour cette année.

Les chiffres décevants du chômage américain en décembre ont pris totalement par surprise les investisseurs. Avec comme traduction principale, une chute du dollar américain face à quasiment toutes les autres devises.

Pour autant, la FED ne devrait pas sensiblement modifier son programme de retrait progressif des rachats d’actifs annoncé en décembre dernier par Ben Bernanke. Deux raisons à cela. La première explique en partie les chiffres de décembre. Si seulement 74.000 créations d’emplois ont été recensés, c’est à cause de conditions climatiques difficiles.

Par ailleurs, c’est le deuxième point, la baisse du taux de participation, bien que préoccupante, reflète un phénomène qui est récurrent dans tous les pays développés en situation de crise économique. Beaucoup de chômeurs sortent des statistiques, on parle alors de chômeurs découragés. Pour autant, cela ne remet en aucune façon en cause le redressement économique à l’oeuvre aux Etats-Unis et qui est symbolisé par d’excellentes données statistiques. En témoignent les NFP de novembre. D’ailleurs, Janet Yellen, qui va prendre le fauteuil de Ben Bernanke à la fin du mois, a récemment déclaré escompter une croissance pour 2014 au-dessus du consensus, c’est-à-dire supérieure à 3%.

L’économie américaine serait-elle en phase de ralentissement? Les analystes devises attendaient au moins, selon le consensus du Forex, 200k créations d’emplois en décembre. Elles ne furent que 74k. La plus mauvaise performance depuis janvier 2011.

Pourquoi les créations d’emplois ont ralenti en décembre?

L’un des facteurs qui est le plus couramment évoqué dans les salles de marché, ce sont les mauvaises conditions climatiques, qui ont eu notamment un effet immédiat sur les embauches dans certains secteurs moteurs, comme la construction. Ainsi, pour preuve, les embauches dans ce secteur ont chuté de 16k en un mois, soit une destruction quasiment complète des gains de novembre (19k). A noter que le secteur manufacturier a aussi été pénalisé avec seulement 9k, beaucoup moins que les 31k du mois précédent.

Enfin, beaucoup de ménages américains n’ont tout simplement pas travaillé du fait d’un mois de décembre le plus froid depuis 2009 et d’importantes chutes de neige. En d’autres termes, les conditions climatiques, par définition éphémères, ne devraient avoir aucun effet sur les NFP de janvier.

La principale nouvelle économique de ce mardi aura trait aux ventes au détail pour le mois de décembre avec une première estimation qui est annoncée à 14h30. Le consensus des économistes table sur une progression de 0.1% contre un chiffre précédent de 0.7%. Ce ralentissement ne devrait cependant pas surprendre outre-mesure les cambistes puisque les récents chiffres pour décembre aux Etats-Unis étaient dans l’ensemble en recul.

En revanche, sur le court terme, cette statistique pourrait renforcer le recul constaté du dollar américain depuis la publication des NFP vendredi dernier. Recul relatif.

Nous anticipons aujourd’hui une journée favorable au rééquilibrage sur le marché des changes après la forte volatilité de vendredi après-midi liée à la publication des NFP pour décembre 2013. Le mouvement sera aussi perceptible sur les marchés actions et sur l’or.

Pour rappel, les créations d’emplois ont été bien en-dessous du consensus du marché avec seulement 74.000 créations contre un consensus à 200.000.

Les économistes attendaient un chiffre moins bon qu’en novembre mais ce fort recul laisse perplexe.

L’autre aspect qui a été moins commenté par le marché, c’est le fait que le taux de chômage a malgré tout fortement décru en passant de 7% à 6.7%. Cette chute considérable s’explique en fait par la dégringolade du taux de participation qui est désormais à un plus bas depuis 1978. En période de crise, on parle ainsi de chômeurs découragés qui sortent ainsi des statistiques officielles.

Une seule annonce économique va réellement importer pour les cambistes ce vendredi: le rapport sur l’emploi et le chômage aux Etats-Unis à 14h30.

Ce rapport est d’autant plus attendu que la FED a récemment décidé de modifier le montant mensuel de ses rachats d’actifs, avec effet à partir de janvier. Le consensus des économistes est plutôt optimiste avec une moyenne de 200.000 créations. Les économistes les plus optimistes tablent sur 250.000 tandis que l’estimation la plus basse venant de Wall Street est à 100.000.

Le consensus Bloomberg à propos du taux de chômage officiel est de 7% mais nous estimons qu’il pourrait légèrement augmenter à 7.1% en décembre simplement sous l’effet d’une hausse de la population active. Si ce mouvement est confirmé, il ne devrait cependant pas modifier le comportement des investisseurs sur le marché.