ACtualites du marche des changes

Le shadow banking, traduisez “finance de l’ombre”, regroupe l’ensemble des opérations financières qui ne sont pas passées par des acteurs classiques du système bancaire. Selon le Conseil de stabilité financière (CSF), il s’agit d’un “système d’intermédiation du crédit impliquant des entités et activités se trouvant potentiellement à l’extérieur du système bancaire”. Ces pratiques se situent donc en dehors de la portée de la règlementation en vigueur dans le milieu financier et échappent ainsi au contrôle des autorités financières. La plupart du temps, ces activités incluent des hedges funds, des banques d’affaires ou certaines firmes de capital-investissement.

Après la crise de 2008, le système bancaire était au cœur de tous les débats. On découvrait alors un monde complexe, opaque et pas assez surveillé. C’est à ce moment que l’on prend en considération la véritable mesure du phénomène de la finance parallèle. Ce système permet aux investisseurs d’avoir accès à différentes sources de financement et joue un rôle très important dans l’économie moderne. Mais en l’absence de règles précises, un tel système présente un véritable risque.

Parmi les activités concernant le shadow banking, on peut distinguer la titrisation, l’acceptation de dépôts, le transfert de risques ou encore les opérations de pensions. Il faut noter que ces pratiques ont parfois été encouragées puisque la titrisation a été vue comme un moyen innovant de financement, et réducteur de risque à travers sa distribution dans la population. Toutefois, des risques sont bien entendu inhérents à ce type d’activités. On a déjà pu le constater avec la crise des subprimes où le manque d’informations a fait perdre toute réalité aux titres. Les activités de ce système bancaire parallèle sont en étroit lien avec le système traditionnel, et dans une finance de plus en plus globalisée, un risque dit systémique se présente alors face à nous.

La réunion de la FED sur sa politique monétaire s’est terminée hier, elle s’est étalée sur deux jours. Le président de la Réserve Fédérale Ben Bernanke a été plus clair sur ses intentions, comme on pouvait l’attendre.
En effet, le comité de politique monétaire estime qu’il ferait bien de modérer le rythme des rachats d’actifs plus tard cette année, avec une fin de rachats vers mi-2014 si les indicateurs économiques continuent de correspondre aux attentes de la FED. 
Actuellement, en Amérique, on observe une diminution des risques pesant sur les perspectives économiques, et une diminution du taux de chômage (mais qui demeure néanmoins trop élevé). 
La FED réaffirme qu’elle ne relèvera pas ses taux d’intérêts avant que le chômage ne passe en dessous du seuil des 6.5%.

Outre-Atlantique, hausse des stocks de pétrole et d’essence

Le niveau des stocks de pétrole brut aux Etats-Unis a progressé contre toute attente le mois dernier. Une progression à 0.313M, contre 2.523M le mois précédent. Les cambistes tablaient sur un résultat à -0.544M. Le niveau des stocks d’essence aux Etats-Unis a quant à lui moins progressé moins que prévu au dernier trimestre à 0.183M, contre 2.748M au trimestre précédent contre une prévision à 0.683M au dernier trimestre. Le dollar américain a été peu impacté par ces chiffres, avant la FED.

Le déficit commercial japonais en recul

Le déficit de la balance commerciale du Japon a reculé moins que prévu le mois dernieren recul à -0.82T, contre -0.70T le mois précédent. Des chiffres révisés en hausse de -0.76T. Les analystes tablaient sur un résultat à -0.89T le mois dernier.

Qui pouvait raisonnablement croire que la crise chypriote était totalement derrière nous? La preuve en est, Chypre est de nouveau dans la tourmente. Le président de l’île, Nicos Anatasiades, a envoyé en début de semaine une lettre à tous les leaders de la zone euro afin de leur demander de renégocier les termes du sauvetage du pays. Selon lui, les mesures mises en oeuvre notamment contre les deux principales banques du pays l’ont été “sans une préparation prudente”. De fait, comme ce fut le cas pour la Grèce il y a quelques années, le pays ne dispose désormais plus de suffisamment de liquidités.

Le pays a été contraint en mars dernier d’accepter un sauvetage pour le moins polémique puisque les détenteurs de comptes ayant plus de 100 000 euros comme solde ont été mis à contribution de manière forcée. Une première. Malgré le plan de secours, le pays fait face à un effondrement de son économie, avec une récession qui pourrait atteindre cette année 8.7% voire même plus selon de nombreux analystes, du fait de l’exposition toujours évidente du gouvernement aux banques du pays.

Hier, dans l’après-midi le département du Commerce américain a publié deux indicateurs importants concernant la santé du secteur immobilier aux Etats-Unis.

Le premier indicateur concerne les mises en chantiers de logements durant le mois de mai, qui étaient en baisse en avril. Cette fois, on annonce une progression de 6.8%, soit l’équivalent de 914 000 constructions qui ont débutées, tandis que les économistes en prévoyaient 950 000. La plus forte hausse concerne les logements collectifs qui progressent de 24.9% tandis que la mise en chantier de logements individuels stagne et augmente seulement de 0.3%. Les données du mois d’avril sont quant à elles revues à la hausse, 856 000 au lieu des 853 000 annoncés, limitant la baisse à 14.8% au lieu des 16.5%.

Dans le monde d’aujourd’hui les devises, taux d’intérêt, et matières premières peuvent voir sur le court terme leurs cours connaître des variations significatives. Ce contexte peut poser des problèmes au bon fonctionnement d’une entreprise, ne pouvant plus se fier exclusivement à leurs prévisions. Pour prévenir ces types de risque, ils existent plusieurs produits financiers.

Ces produits se classent en deux catégories: les produits dérivés fermes (swap de taux, forward, FRA) et les produits dérivés optionnels (option vanille, collar, caps et floors).

Risque de change: Les devises évoluent tout au long de la semaine sans interruption, pour gérer ce risque il existe de nombreux outils. 
Les plus utilisés sont:

– Les futurs qui permettent de fixer aujourd’hui les termes d’une opération d’échange de devises qui aura lieu dans le futur. Les principaux avantages sont qu’ils sont cotés sur un marché, les frais de transactions sont peu élevés, ils permettent l’élimination du risque de contrepartie, et ils fixent le cours d’achat ou de vente des devises à une date donnée. Les inconvénients sont qu’ils ne permettent pas de bénéficier d’une évolution favorable des cours, il existe peu de devises traitées, c’est un produit qui nécessite un suivi et une gestion, il donnent aussi lieu à des risques de trésorerie.

– Les options, sont des outils très flexibles qui permettent souvent d’améliorer la qualité des stratégies de couverture. Le détenteur d’une option peut donc décider librement de l’exercer, c’est-à-dire d’acheter (Call) ou de vendre (Put) la devise au prix d’exercice mais il peut aussi renoncer à ce droit en payant la prime, si la devise évolue favorablement à l’entreprise préservant ainsi la possibilité de faire un gain. Il existe deux types d’option, les Américaines qui peuvent être exercées pendant toute la durée de vie de l’option et les Européennes ou l’exercice de l’option ne peut se faire qu’a l’échéance. Les options n’ont d’intérêt que si les opérations portent sur de gros montants, le gain réalisé devra compenser le montant de la prime versée.

Risque de taux: Les taux changent tous les jours en fonction des mouvements de marché et peuvent être très volatiles il faudra donc savoir choisir les bon produits en fonction de la situation, les produits les plus utilisés pour prévenir ce risque sont les contrats de swap, les Cap et Floor, les contrats FRA et les contrats Collar.

Les contrats de swap de taux sont devenus de plus en plus importants, c’est une opération financière dans laquelle deux contreparties contractent chacune simultanément un emprunt ou un prêt sur des références de taux différentes. Si un emprunteur anticipe une hausse de taux et qu’il paye un taux variable, il va donc acheter un swap et s’engager à payer le taux fixe et recevoir le taux variable.

Le Canada a fait figure d’exception pendant la crise de 2007. Même s’il y a eu une légère récession, début 2011, le Canada avait regagné tous les emplois ainsi que toute la production perdus. La crise a été plus un choc externe que interne.

Le gouvernement canadien a décidé de pratiquer un assouplissement monétaire qui a déformé le profil de croissance du pays, qui repose désormais plus sur la demande intérieure que sur les exportations. Ce modèle a été efficace, cependant actuellement il montre ses limites, l’emprunt des ménages ne peut pas indéfiniment alimenter l’économie canadienne. Surtout, le risque d’une crise de l’immobilier est présent avec la récente surévaluation et des signes de sur-constructions.

Au Canada, les emprunts des ménages n’ont cessé de monter ces dernières années, le ratio global de la dette des ménages au revenu disponible atteint actuellement plus de 160%, un niveau inégalé auparavant. Les Canadiens sont maintenant plus endettés que les Américains ou les Britanniques.
Cela indique qu’un ménage qui se situe dans la moyenne aura besoin pour rembourser sa dette d’une fois et demie son revenu annuel. Une dette aussi importante peut rendre certains ménages plus fragiles aux crise financières, aux chocs (hausse taux d’intérêt, hausse du chômage, crise immobilière…).


La Banque du Canada a sonné l’alarme à maintes reprises car elle craint que les ménages à faibles revenus se retrouvent vulnérables en cas de crise économique. De plus, si de nombreux ménages ne peuvent plus rembourser leurs dettes en raison d’une dégradation de l’économie, les institutions financières se retrouveraient affaiblies. Une hausse des taux d’emprunt ou une diminution de la disponibilité des crédits engendrait un ralentissement de l’économie canadienne.