ACtualites du marche des changes

Cette semaine, les statistiques macroéconomiques de la zone euro ont ravivé les inquiétudes des cambistes et nettement orienté leurs investissements.

L’indice ZEW du climat économique en zone euro est ressorti à 27.6 contre un précédent à 24.9. Certes l’indice est en forte hausse et la production industrielle en zone euro aussi a bondit à 1% (contre un précédent à 0.4%) mais ces publications n’ont pas suffi à contrer l’aversion du risque qui a gouverné le marché des devises cette semaine.

En Allemagne, l’indice ZEW de confiance des investisseurs en mai est ressorti bien loin du consensus qui l’attendait à 40, soit à 36.4, et la France a affiché un PIB en recul de 0.2%. L’entrée en récession du pays s’est accompagnée d’un recul du PIB en zone euro de 0.2% qui s’est fortement ressenti dans le choix des investissements forex. Même si aujourd’hui, l’Union Européenne a annoncé une forte hausse de ses exportations à 18.7B contre une prévision à 11.8B, les données de la semaine ne laissent entrevoir aucun regain de confiance à court terme.

Comment faire encore des gains sur le forex alors que les paires majeures offrent bien peu d’opportunités en ce printemps? La solution trouvée par certains investisseurs est de se tourner vers des paires de devises assez atypiques.

C’est notamment le cas du cross AUD/MXN (dollar australien/peso mexicain). Les cambistes vendent des dollars australiens pour acheter des pesos. Le pari est simple: les investisseurs considèrent que l’économie australienne, et donc sa monnaie, vont souffrir dans les prochains mois d’une baisse anticipée de la demande de matières premières de la Chine, principal partenaire commercial de l’île-continent. A l’inverse, le peso mexicain devrait profiter grandement, en raison de l’étroite liaison entre l’économie mexicaine et l’économie des Etats-Unis, du rétablissement en vue outre-Atlantique. Ce rétablissement serait même certainement encore plus accentué en cas de chute des matières premières, et notamment du baril de pétrole, ce qui pourrait permettre aux Américains de consommer davantage.

L’intérêt des investisseurs du marché des changes pour ce trade est le résultat de l’absence de réelles alternatives: avec des taux d’intérêt proches de zéro dans les pays développés, les devises les plus échangées du forex, comme le dollar, l’euro ou encore le yen offrent peu voire pas du tout de retour sur investissement. Les profits sont en partie diminués par les politiques monétaires ultra-accommodantes qui sont renforcées depuis le début de l’année un peu partout sur la planète finance, et ce mouvement a de fortes chances de s’accentuer alors que les perspectives de croissance sont en baisse et que le G20 appelle à faire davantage pour relancer l’économie mondiale.

Les banques centrales ont occupé, une fois n’est pas coutume dans le trading OTC, le devant de la scène, avec la réunion de la FED, sans intérêt particulier, et surtout la réunion de la BCE.

Mario Draghi n’a pas déçu les cambistes qui attendaient une baisse du taux directeur, ce fut fait avec un taux qui est passé de 0.75% à 0.50%, ce qui devrait favoriser la relance économique alors que les chiffres pour la zone euro sont toujours aussi mauvais. Il a également évoqué la possibilité de faire passer le taux de dépôt en territoire négatif, une initiative que d’autres banques centrales en Europe ont choisi depuis le début de la crise, afin d’inciter les banques commerciales à prêter aux entreprises et aux ménages. C’est une stratégie qui a pour effet de rendre les dépôts auprès de la BCE moins rentables que s’ils étaient prêtés aux agents économiques.

Toutefois, la BCE a reconnu à demi-mot son impuissance à combattre la récession alors que plusieurs voix de premier plan remettent en cause l’austérité aveugle dans l’Union. Seule voix discordante, Christine Lagarde, chef du FMI, a affirmé encore cette semaine que l’austérité est la seule voix. Il est donc probable que dans les prochaines semaines, un débat, qui n’est pas limité au continent européen, ait lieu au sujet de la stratégie à adopter face au ralentissement économique. La baisse de l’activité dans des pays moteurs, comme la Chine, l’Australie ou encore le Brésil, pose manifestement problème et inquiète beaucoup les banquiers centraux.

Les chiffres du chômage ont en revanche permis au marché des changes de renouer avec l’optimisme, au moins le temps d’une journée. Il ne s’agit évidemment pas des chiffres de la zone euro qui sont une nouvelle fois désastreux avec un taux à un niveau record (12.6% de la population active). Il s’agit des chiffres américains, qu’on appelle dans le jargon les non-farm payrolls. Tombés aujourd’hui, ils ont constitué une bonne surprise après la performance décevante du mois de mars. En avril, l’économie américaine a créé 165 000 emplois, soit mieux que le consensus à 150 000. Par ailleurs, le taux de chômage est tombé, ce qui n’était pas prévu, de 0.1 point à 7.5% de la population active. Les bourses n’ont pas tardé à réagir avec une accentuation des gains, tandis que le marché des changes est cependant resté plus prudent. Ces bons indicateurs sont toutefois rassurants car la FED a reconnu que sa politique monétaire va dépendre étroitement du rétablissement du marché de l’emploi outre-Atlantique. Toutefois, le taux de chômage est encore trop élevé pour envisager une remise en cause de la politique ultra-accommodante mise en oeuvre depuis Washington. C’est d’ailleurs, en substance, ce que Ben Bernanke a affirmé mercredi soir.