ACtualites du marche des changes

Aujourd’hui, presque tous les indicateurs économiques sont en vert sur le marché des changes ce qui constitue une bonne nouvelle après le signal négatif envoyé par la FED aux cambistes la semaine dernière et qui continue de peser lourdement sur les taux de changes.

En France, la confiance des entreprises est en hausse

La confiance des entreprises françaises a progressé au dernier trimestre. Elle a progressé à 93, contre 92 au trimestre précédent, ce qui conforte les récentes déclarations du gouverneur de la Banque de France, Christian Noyer, sur le rétablissement de l’économie française. Toutefois, l’indicateur immédiat le plus important pour l’économie française reste le PIB qui sera publié demain matin.

La dégringolade du prix de l’or se poursuit à un bon rythme avec une baisse de près de 28% depuis ses plus hauts de septembre dernier. La question que se pose maintenant le marché est de savoir jusqu’où peut aller la chute de l’or. Bien que cette perte de valeur de l’or soit sans précédent si on se réfère aux dernières années, ce n’est pas la première fois pour autant que le métal jaune connait une période de ventes massives. Ainsi, en 2006, les prix avaient chuté de 25% en l’espace de seulement deux mois. Certains traders qui étaient présents à ce moment-là sur le marché doivent encore s’en souvenir!

Au regard des évolutions passées du cours de l’once d’or, deux facteurs ont habituellement eu un impact décisif dans son déclin: les ventes d’or de la part des banques centrales afin d’alimenter la reprise économique et également la baisse des tensions inflationnistes. Ces deux facteurs devraient encore, dans les mois à venir, peser sur la destinée de l’or.

Les facteurs déterminant les taux à long terme

Un taux d’intérêt nominal de long terme se décompose en un taux d’intérêt réel moyen, assurant l’équilibre entre l’offre et la demande de titres, une estimation de l’inflation moyenne anticipée sur la durée correspondant à la maturité du titre, et une prime de risque liée à la préférence des agents pour la liquidité, à leur incertitude sur les anticipations d’inflation et au risque de dépréciation de la monnaie.

Les taux longs sont fonction du marché des capitaux. Si la demande de fonds prêtables excède l’offre, le taux d’intérêt à long terme va augmenter. Les taux nominaux à long terme reflètent les anticipations inflationnistes dans chaque économie, qui elles-mêmes traduisent la crédibilité des politiques monétaires nationales.

Dans la foulée du scandale du LIBOR, les autorités financières ont décidé d’accorder une plus grande attention à la régulation des taux des devises. A première vue, une nouvelle campagne de régulation est en chemin qui pourrait conduire à des changements significatifs sur le forex.

Au début du mois prochain, l’International Organization of Securities Commissions (IOSCO), basée à Madrid, doit notamment présenter des propositions finales afin d’améliorer la transparence sur le marché des changes. Ce ne sera pas la première fois que l’IOSCO va proposer un renforcement de la régulation, sachant au demeurant qu’il y a beaucoup à faire à ce niveau sur le forex.

En effet, les échanges et transactions de devises ne passent pas par des bourses de valeurs et sont en grande partie totalement dérégulés ce qui, en pratique, pourrait conduire à certaines manipulations, comme on l’a vu dans le scandale du LIBOR. On dit que les transactions se font de gré à gré d’où la difficulté de mettre en oeuvre une régulation mondiale des échanges forex.

L’annonce de la banque centrale américaine (FED) de mettre un terme prochain à sa politique d’assouplissement quantitatif (QE3) continue de créer le mouvement sur le marché des changes, provoquant un effondrement des monnaies adossées aux matières premières et exposées aux pays émergents.

Le Dollar Index affiche sa troisième séance de hausse de la semaine à 82.29 en approche des 83.00, confirmant l’hégémonie du dollar face aux autres devises. L’index ADXY, qui est une version régionale du Dollar Index et qui est développé par JPMorgan et Bloomberg pour l’Asie, a aussi confirmé cette tendance. Les dix devises les plus actives en Asie ont perdu 1% sur la semaine, du jamais vu depuis septembre 2011. Le billet vert a notamment affiché son plus grand gain hebdomadaire face au yen cette semaine sur une période de deux mois sur fond d’effondrement du Nikkei 225. Tout le marché des changes évolue désormais uniquement autour du dollar. Le won sud-coréen a atteint un plus bas d’un an face à l’USD aujourd’hui tandis que l’euro retrouve le niveau de 1.3150, soit celui qui était d’actualité au début du mois de juin.

La crise financière de 2008 a mis fin à une période de quinze ans de croissance continue au Royaume-Uni. Le pays a connu une baisse du PIB (six trimestres en repli), de l’emploi, un déficit budgétaire et une inflation plus forte que dans la majorité des pays européens. Des déséquilibres sont apparus: les prix des logements sont élevés alors qu’il y a une faible épargne des ménages. Il y a également une dépendance excessive vis-à-vis du secteur financier.
 Le gouvernement de coalition entre conservateurs et libéraux arrivés au pouvoir en 2010 a décidé de faire face à cette situation économique en optant pour une politique d’austérité avec des mesures fortes (augmentation de la TVA et de l’âge à la retraite, suppression importante de postes dans la fonction publique). Le Royaume-Uni s’est vu retirer pour la première fois depuis 1978 son triple A par l’agence Moody’s, accusant une récession au quatrième trimestre 2012.

Afin de réduire les effets de l’austérité budgétaire, une politique monétaire expansionniste a été lancée par la Banque d’Angleterre, maintenant les taux historiquement bas, et mettant en place une politique d’assouplissement quantitative relativement prudente, à hauteur de 375 Mds de livres. Cette politique a provoqué au Royaume-Uni une dépréciation de la livre face au dollar ainsi qu’une hausse de l’inflation avec un plus haut à 5.2% en septembre 2008 et 2011. La banque centrale doit faire un choix entre la lutte contre l’inflation et le soutien à la reprise économique, cependant historiquement la banque centrale à l’habitude de ne pas trop se préoccuper de l’inflation afin de soutenir sa croissance économique. Le Royaume-Uni a aussi bénéficié de la dépréciation de la livre qui a chuté de plus de 24% face au dollar depuis la crise, cela permet de renchérir les importations, en particulier celles des produits énergétiques et alimentaires.