ACtualites du marche des changes

Nouvelle semaine horrifique pour la France. Le gouvernement a, en effet, confirmé une baisse de l’activité de 0.1% au T3. Sur la période, celle-ci s’est accompagnée de près de 17 000 destructions d’emplois dans le secteur privé, et une inflation qui pointe à seulement 0.7% en octobre, un plus bas depuis quatre ans qui fait craindre un scénario de déflation. Cette mauvaise surprise confirme qu’il sera extrêmement difficile pour le pays de sortir d’années de crise.

L’optimisme demeure cependant du côté de Paris pour le T4 avec une prévision de croissance de 0.4% par la Banque de France. Les défis majeurs demeurent cependant comme l’ont souligné plusieurs acteurs extérieurs ces derniers jours. La Commission Européenne a validé le projet de budget du pays pour 2014 mais en émettant de sérieuses réserves, le gouvernement n’ayant au final aucune marge de manoeuvre si ses prévisions s’avèrent fausses. Bruxelles a également pointé du doigt la lenteur des réformes structurelles après les premiers mois énergiques du quinquennat.

C’est exactement la même ligne qu’a eu l’OCDE dans un rapport récent qu’il sera difficile d’ignorer par l’exécutif, puisqu’il a été commandé par François Hollande lui-même. Ce rapport conclut que la France, en l’absence de réformes réelles et viables au niveau du marché du travail et des retraites, est en train de perdre en compétitivité rapidement, jusqu’à finir derrière les pays du Sud de l’Europe qui ont été contraints, par la crise de la dette européenne, de prendre des mesures rapides et de grande ampleur.

En France, validation par la Commission Européenne du projet de budget pour l’an prochain. Bruxelles a toutefois souligné qu’il n’offrait aucune marge de manoeuvre par rapport aux engagements français et a estimé que le gouvernement peinait à progresser au niveau des réformes structurelles, ce qui ne devrait donc pas arranger la popularité de l’exécutif.

En Euroland, l’inflation annuelle est confirmée à 0.7% avec une contraction de l’indice des prix à la consommation de 0.1% en octobre, conformément au consensus. La BCE s’attend à une période prolongée de faible inflation, certains économistes n’hésitent pas à évoquer la possibilité d’une déflation.

La stratégie de crise des banques centrales a consisté à faire de la pédagogie auprès des marchés financiers afin qu’ils soient en mesure d’anticiper les prochains mouvements de politique monétaire. L’objectif, résumé dans la formule “forward guidance“, est tout simplement de stabiliser les fluctuations financières et de limiter la volatilité sur les prix des actifs. A divers degré, c’est ce qu’ont mis en oeuvre depuis 2007 la BCE, la BoE et la FED.

Le moins qu’on puisse dire, c’est que la communication entre les banquiers centraux et les intervenants de marché est loin d’être parfaite. Depuis la rentrée, deux décisions de politique monétaire sont entrées en contradiction apparente avec les signaux envoyés par Ben Bernanke et Mario Draghi.

Le premier avait depuis la fin du printemps sous-entendu un retour progressif à une politique monétaire plus traditionnelle en commençant à fermer le robinet de l’argent facile. Le fameux “taper” devait se traduire par une baisse très limitée à partir de septembre du montant des rachats d’actifs de la banque centrale américaine, une fois la pause estivale terminée. Résultat, l’anticipation du marché s’est avérée fausse puisque Ben Bernanke a changé de ton en maintenant sa politique monétaire intacte.

Les annonces clés du jour

Le niveau de l’inflation, longtemps négligé, dans la zone euro aura un intérêt particulier pour les cambistes après une estimation flash à -0.7% et la baisse du taux de refinancement de la BCE. On anticipe notamment une révision à la baisse pour l’Allemagne et l’Espagne mais le résultat final devrait rester proche de l’estimation initiale.

Aujourd’hui, Mersch, membre de la BCE, doit prononcer un discours. L’enjeu est de savoir s’il va également, comme ses confrères, adopter un positionnement favorable à de nouveaux assouplissements. Praet a ainsi récemment laissé la porte ouverte à des rachats d’actif, comme pratiqué par la FED.

Au niveau des Etats-Unis, la production industrielle et l’indice Empire Manufacturing sont attendus. La production industrielle pourrait afficher une progression de 0.2% et l’indice Empire Manufacturing devrait également ressortir en légère hausse selon le consensus.