Swap

Le mot swap (« échange », en anglais) a deux sens sur le marché des changes, et ils se croisent sans se confondre. Pour le particulier qui spécule sur les devises, le swap est une ligne de frais : ce que lui coûte, ou lui rapporte, une position gardée d’un jour sur l’autre. Pour les banques, le swap de change est l’instrument le plus échangé du marché : 4 000 milliards de dollars par jour en avril 2025.¹

Le swap du particulier : le financement de la nuit

Quand un particulier prend position sur une paire de devises par un contrat de « rolling spot » ou un CFD, il ne détient pas de devises. Son contrat est reporté tacitement d’un jour sur l’autre : l’Autorité des marchés financiers y voit « des opérations de change à terme dont l’échéance est indéterminée ».² À chaque report, le courtier applique un swap, parfois appelé rollover ou frais de financement.

Son principe : détenir une devise rapporte son taux d’intérêt, en devoir une le coûte. Une position « longue » sur l’euro dollar revient à détenir des euros et à devoir des dollars. Si le taux de la devise détenue est supérieur au taux de la devise due, le swap est positif ; sinon, il est négatif. Au 19 octobre 2026, la Banque centrale européenne rémunère les dépôts à 2,50 % et la Réserve fédérale vise une fourchette de 3,75 % à 4 % : une position longue en euro dollar porte donc un écart de taux défavorable, et une position courte un écart favorable.³⁴ Le courtier ajoute sa marge à ce calcul, si bien que le swap d’une position et celui de la position inverse ne sont presque jamais symétriques.

Trois conséquences pratiques :

• le swap est quotidien, et il s’accumule : il pèse peu sur une position fermée le soir, beaucoup sur une position gardée des semaines ;
• il change avec les décisions des banques centrales, qui déplacent l’écart de taux ;
• il figure dans les conditions tarifaires du courtier, en points ou en pourcentage annuel, et doit être lu avant d’ouvrir la position, pas après.

Le carry trade, qui consiste à détenir une devise à taux élevé contre une devise à taux faible pour encaisser le swap, repose entièrement sur ce mécanisme, et il perd tout quand la devise à taux élevé baisse.

Le swap des banques : l’instrument le plus échangé

Le swap de change, ou FX swap, combine deux opérations : un échange de devises au comptant et l’opération inverse à une date future, à un cours fixé d’avance.¹ Une banque qui a besoin de dollars pour trois mois échange des euros contre des dollars aujourd’hui et s’engage à les rééchanger dans trois mois. D’après l’enquête triennale de la Banque des règlements internationaux, les swaps de change ont représenté 4 000 milliards de dollars d’échanges par jour en avril 2025, soit 42 % du marché des changes, loin devant le comptant (31 %) et les contrats à terme simples (19 %).¹

Le currency swap, ou swap de devises, dont parlait l’ancien glossaire de forex.fr, est un cousin à plus long terme : les deux parties échangent des capitaux dans deux devises et se versent des intérêts pendant la vie du contrat. Il pèse environ 2 % des échanges.¹

Les banques centrales utilisent le même outil entre elles. Depuis le 20 décembre 2007, la Riksbank dispose d’un accord de swap avec la BCE pour emprunter jusqu’à 10 milliards d’euros contre des couronnes suédoises, afin de fournir des euros aux banques suédoises en cas de besoin.⁵ Notre page euro couronne suédoise en parle.

Pourquoi ces deux sens se croisent

Le swap du particulier porte ce nom parce que, sur le marché interbancaire, un courtier qui reporte une position d’un jour fait exactement un swap de change à un jour : il « roule » la position par un échange au comptant et un échange inverse le lendemain. Le coût de ce swap interbancaire reflète l’écart de taux d’intérêt entre les deux devises. Le courtier le répercute à son client, avec sa marge.

Notes

1. Banque des règlements internationaux, « OTC foreign exchange turnover in April 2025 », enquête triennale, 30 septembre 2025. ↩ ↩² ↩³ ↩⁴

2. Autorité des marchés financiers, position DOC-2011-08, « Questions-réponses relatives aux opérations sur le Forex », applicable au 21 juin 2019. ↩

3. Voir notre entrée BCE : taux de la facilité de dépôt de 2,50 % depuis le 16 septembre 2026. ↩

4. Réserve fédérale, « Federal Reserve issues FOMC statement », 16 septembre 2026 : fourchette cible des fonds fédéraux relevée à 3,75 %-4 %. ↩

5. Banque centrale européenne, « Convergence Report, June 2026 », section 4.5, juin 2026. ↩