Yuan-rouble : la paire confidentielle de 2010 fait aujourd'hui le marché russe
Lancée à Moscou fin 2010, la paire yuan-rouble était une curiosité. Depuis les sanctions de 2022 et de juin 2024, elle porte le marché des changes russe.
En décembre 2010, forex.fr saluait « les débuts en fanfare de la paire CNY/RUB à la Bourse de Moscou ». Six mois plus tard, un autre article constatait que la Russie faisait « encore peur aux investisseurs étrangers ». Quinze ans après, les deux sujets n’en font plus qu’un : le dollar et l’euro ont quitté la Bourse de Moscou, et le yuan y est resté presque seul. Voici comment une paire confidentielle est devenue le thermomètre du rouble.
2010 : une fanfare modeste
La Bourse de Moscou a ouvert la cotation du yuan contre le rouble le 15 décembre 2010. Elle devenait ainsi, selon ses termes, le premier marché réglementé du yuan hors de Chine.1 La fanfare jouait en sourdine : sur toute l’année 2012, les échanges en yuans y ont atteint 7,7 milliards de roubles, en hausse de plus de 70 %. Le record d’une séance, le 28 mai 2013, s’établissait à 34,4 millions de yuans, entre quinze banques.1
À l’époque, le commerce russe se réglait en dollars et en euros. En 2021 encore, 84,6 % des exportations russes étaient payées dans les devises des pays que Moscou classe depuis 2022 comme « inamicaux », dollar et euro en tête, selon la Banque de Russie.2
2022-2024 : le yuan prend la place
Les sanctions de 2022 ont renversé la table. La Banque de Russie a suivi la bascule mois après mois :
- avril 2023 : la part du yuan progresse à la fois dans les exportations, dans les importations et sur le marché des changes, en Bourse comme de gré à gré, c’est-à-dire directement entre banques ;3
- novembre 2023 : le yuan représente 46,2 % des volumes de change à la Bourse de Moscou et 31,5 % du marché de gré à gré. Les devises que la banque centrale appelle « toxiques » pèsent encore 52,3 % en Bourse ;4
- mars 2024 : 53 % en Bourse, 39,6 % de gré à gré, deux records.5
Les règlements du commerce extérieur racontent la même histoire, avec une suite inattendue. La Banque de Russie classe les paiements en trois familles : le rouble, les devises des pays « inamicaux », et les « autres », catégorie où se range le yuan.2
| Paiement des exportations russes | 2021 | 2023 | 2024 | 2025 | 2e trimestre 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| En roubles | 14,3 % | 39,0 % | 41,5 % | 53,1 % | 63,3 % |
| En devises des pays « inamicaux » | 84,6 % | 31,6 % | 18,5 % | 14,3 % | 10,6 % |
| En autres devises | 1,0 % | 29,4 % | 39,9 % | 32,6 % | 26,1 % |
Côté importations, les « autres devises » sont passées de 4,3 % en 2021 à 36,0 % en 2023, avant de revenir à 30,8 % en 2025, pendant que le rouble montait à 54,2 %.2 Autrement dit, le yuan a d’abord remplacé le dollar. Depuis 2024, c’est le rouble lui-même qui gagne du terrain.
Juin 2024 : le dollar et l’euro sortent de la cote
Le 12 juin 2024, le Trésor des États-Unis a placé sous sanctions la Bourse de Moscou, sa chambre de compensation et son dépositaire central.6 Le même jour, la Banque de Russie annonçait la suspension des échanges et des règlements en dollars et en euros à la Bourse. Ces deux devises ne se traitent plus que de gré à gré.7 Le lendemain, le dollar de Hong Kong suivait.8
Restait un problème pratique : comment fixer un cours officiel sans marché organisé ? Depuis ce jour, la Banque de Russie calcule le cours officiel du dollar et de l’euro à partir des déclarations des banques et des données des plateformes électroniques de gré à gré.7 Selon elle, les sanctions ont provoqué une volatilité plus forte « pendant un moment », sans changer le comportement du rouble.9
Vu de Francfort, le rouble n’a plus de prix du tout. La Banque centrale européenne (BCE) a suspendu son taux de référence euro-rouble, faute de pouvoir fixer un taux représentatif. Le dernier date du 1er mars 2022 : 117,201 roubles pour un euro.10 Le yuan, lui, a toujours le sien : 7,3738 yuans pour un euro le 13 novembre 2026.10
Un marché étroit, et ses à-coups
La banque centrale russe elle-même travaille désormais en yuans. Ses achats et ses ventes de devises pour le compte du budget se font dans la monnaie chinoise. Elle l’explique par la part du yuan dans le commerce et sur le marché, et par le gel de ses comptes en dollars et en euros.9
Un marché qui tient sur une seule devise étrangère a ses fragilités. En mars 2026, le yuan a gagné plus de 10 % face au rouble en vingt jours. Les taux implicites des swaps yuan-rouble, ces prêts de devises à court terme entre banques, ont atteint 40 %, avec une pointe à 59 % en séance. La situation s’est normalisée à la fin du mois, selon la revue de stabilité financière de la Banque de Russie.11 Celle-ci prévient que ses propres opérations ne visent qu’à maintenir un niveau minimal de liquidité, et demande aux banques de se constituer des réserves.11
La Banque de Russie le reconnaît dans ses orientations de politique monétaire : la baisse de la demande et de l’offre de devises réduit la profondeur du marché des changes, ce qui prépare des fluctuations plus fortes du rouble.9 C’est la définition d’un risque politique devenu structure de marché.
Et les investisseurs étrangers ?
La question de 2011 ne se pose plus dans les mêmes termes. Entre les sanctions d’un côté et le contrôle des capitaux de l’autre, les liens entre le marché russe et les marchés étrangers se sont distendus, écrit la Banque de Russie.9 Pour un lecteur européen, le rouble est sorti du champ : pas de taux de référence de la BCE, pas de cotation en Bourse contre l’euro.
Le yuan, en revanche, pèse de plus en plus lourd ailleurs qu’à Moscou. En avril 2025, il entrait dans 8,5 % des échanges mondiaux de devises, au cinquième rang, selon l’enquête triennale de la Banque des règlements internationaux. Le dollar restait présent dans 89,2 % des transactions.12 La dédollarisation russe est réelle. Elle reste, à l’échelle du marché des changes, une affaire locale. Pour la paire qui compte ici, voir notre page euro dollar (EUR/USD) et notre récit de l’euro-dollar depuis 1999.
Questions fréquentes
Depuis quand le yuan s'échange-t-il contre le rouble à Moscou ?
Peut-on encore échanger des dollars et des euros à la Bourse de Moscou ?
La BCE publie-t-elle un taux euro-rouble ?
Notes
-
Bourse de Moscou, « New trading record on the Moscow Exchange’s FX market », 29 mai 2013. ↩ ↩2
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Banque de Russie, « Currency Composition of Settlements for Supplies of Goods and Services by Geographical Areas », statistiques du secteur extérieur, mises à jour le 15 octobre 2026. Les pays « inamicaux » sont ceux de la liste du gouvernement russe du 5 mars 2022. ↩ ↩2 ↩3
-
Banque de Russie, « Importance of Chinese yuan in Russian foreign exchange market on the rise », 11 mai 2023. ↩
-
Banque de Russie, « Yuan exceeds 46% in on-exchange FX market », 7 décembre 2023. ↩
-
Banque de Russie, « Yuan share hits new high both in on-exchange and over-the-counter trading », 8 avril 2024. ↩
-
Trésor des États-Unis, « As Russia Completes Transition to a Full War Economy, Treasury Takes Sweeping Aim at Foundational Financial Infrastructure and Access to Third Country Support », 12 juin 2024. ↩
-
Banque de Russie, « Information on transactions in US dollars and euros due to sanctions against Moscow Exchange Group », 12 juin 2024. ↩ ↩2
-
Banque de Russie, « Bank of Russia suspends trading in Hong Kong dollars and changes start time of trading session on Moscow Exchange », 13 juin 2024. ↩
-
Banque de Russie, « Monetary Policy Guidelines for 2026–2028 », approuvées le 24 octobre 2025. ↩ ↩2 ↩3 ↩4
-
Banque centrale européenne, « Euro foreign exchange reference rates », consulté le 14 novembre 2026, et historique des taux de référence (fichier eurofxref-hist). ↩ ↩2
-
Banque de Russie, « Financial Stability Review, 2025 Q4–2026 Q1 », n° 1 (28), 2026, encadré 3. ↩ ↩2
-
Banque des règlements internationaux, « OTC foreign exchange turnover in April 2025 », enquête triennale des banques centrales, 30 septembre 2025. ↩