Dette publique du Japon : qui la détient, ce qu'elle coûte, ce qu'elle fait au yen

Le 18 février 2010, forex.fr publiait ses « nouvelles économiques en bref ». L’encyclopédie Wikipédia cite encore ce billet pour un seul chiffre : le taux directeur de la Banque du Japon (BoJ), alors de 0,1 %.¹ Seize ans plus tard, ce taux est à 1,25 % et la dette de l’État japonais dépasse 1 300 billions de yens. La question a changé. On ne se demande plus comment le Japon emprunte presque gratuitement, mais ce qui se passe quand ce n’est plus gratuit.

Les chiffres

Un billion, c’est mille milliards : le yen oblige à compter large. Au taux de référence de la Banque centrale européenne (BCE) du 13 novembre 2026, soit 176,83 yens pour un euro, la dette de l’État central représente environ 7 480 milliards d’euros (calcul de la rédaction).²³

Rapportée à la taille de l’économie, c’est la plus lourde du G7 : 199,4 % du produit intérieur brut (PIB) en 2026 selon le Fonds monétaire international (FMI), contre 137,9 % pour l’Italie et 126,8 % pour les États-Unis. Le ratio recule pourtant depuis son sommet de 2020, à 228,8 %.⁴ Pour la version américaine du problème, voir Les États-Unis peuvent-ils faire faillite ?

Qui détient cette dette

En 2010, l’argument rassurant tenait en une phrase : la dette japonaise est détenue au Japon. Il tient toujours. Fin juin 2026, sur 1 006,5 billions de yens d’obligations d’État, la répartition était la suivante :⁵

Le premier créancier de l’État japonais est donc sa propre banque centrale, avec 470 billions de yens. C’est l’héritage des années d’achats massifs. Et c’est précisément ce créancier-là qui a décidé de lever le pied.

La Banque du Japon se retire, à petits pas

1. 19 mars 2024 : fin de l’exception. La BoJ abandonne les taux négatifs et le contrôle de la courbe des taux, qui encadrait le rendement des emprunts d’État. Elle estime que ces outils « ont rempli leur rôle » et ramène son taux au jour le jour entre 0 et 0,1 %.⁶
2. 2026 : les hausses s’enchaînent. Le taux passe à 1 % le 16 juin, puis à 1,25 % le 18 septembre, par 7 voix contre 2.⁷
3. 30 octobre 2026 : pause. Le taux reste à 1,25 %, par 8 voix contre 1. Le membre minoritaire proposait 1,5 %.⁸
4. Moins d’achats d’obligations. La BoJ réduit ses achats mensuels d’environ 200 milliards de yens chaque trimestre, jusqu’à environ 2 billions par mois à partir d’avril 2027. Son portefeuille tomberait à environ 480 billions de yens fin mars 2027, soit 17 % de moins qu’en juin 2024, puis entre 350 et 370 billions fin mars 2030.⁹

La banque l’écrit elle-même : en principe, les taux longs doivent se former sur les marchés.⁹ Traduction : quelqu’un d’autre devra acheter ce qu’elle n’achète plus, et ce quelqu’un demandera un rendement.

La facture d’intérêts

Le budget de l’exercice 2026, qui court d’avril 2026 à mars 2027, donne la mesure.¹⁰¹¹

• Le service de la dette (remboursements et intérêts) atteint 31,3 billions de yens, soit 25,6 % des dépenses du budget général (122,3 billions).
• Les intérêts seuls pèsent 13,0 billions de yens, contre 10,5 billions au budget initial 2025 et 8,5 billions en 2023.
• Le taux retenu pour le calcul passe de 2 % à 3 %, alors que les taux longs tournaient autour de 1,9 % au moment du projet. Le ministère des Finances se garde une marge.
• Les recettes fiscales sont prévues à 83,7 billions de yens : le service de la dette en absorbe 37 % (calcul de la rédaction).

La facture monte lentement, parce que la dette japonaise a une durée moyenne de plus de neuf ans : la hausse des taux ne s’applique qu’aux titres émis ou renouvelés. Début janvier 2026, le rendement de l’emprunt d’État à 10 ans avoisinait 2,1 %, environ un point de plus qu’un an plus tôt.¹²

La note : A, cinq crans sous le sommet

L’agence Fitch a confirmé la note du Japon à A, perspective stable, le 19 janvier 2026. Le pays a perdu son triple A chez Fitch en 1998 et il est noté A depuis le 27 avril 2015.¹²¹³

Son raisonnement tient en deux colonnes. Côté faiblesses : une dette très élevée, une croissance potentielle faible et des déficits appelés à se creuser. Côté forces : une inflation désormais installée, qui gonfle le PIB en valeur et fait baisser le ratio de dette, des excédents courants persistants, d’importants avoirs à l’étranger et le statut de monnaie de réserve du yen. Fitch juge que le profil de crédit du Japon profite, tout compte fait, d’une inflation plus forte.¹² En février 2010, la BoJ constatait encore une baisse des prix à la consommation.¹ L’inflation, longtemps introuvable au Japon, est devenue l’alliée de son ratio de dette.

L’agence nomme aussi le scénario qui fâche : une inflation qui retombe pendant que les taux longs restent hauts et que les déficits dépassent ses prévisions.¹² Les marchés suivent ce risque avec les CDS, ces contrats qui protègent contre un défaut.

Et le yen ?

Le 18 février 2010, un euro valait 123,30 yens au taux de référence de la BCE. Le 13 novembre 2026, il en vaut 176,83 : il faut 43 % de yens en plus pour acheter le même euro (calcul de la rédaction). Le plus haut depuis la création de l’euro date du 17 avril 2026, à 187,72 yens.³

Notre lecture : la dette explique une partie de cette faiblesse. À 1,25 %, le taux japonais reste très en dessous des taux américains, et une monnaie suit l’écart de taux (notre article du 13 novembre). Or chaque hausse de taux alourdit la facture d’intérêts d’un État endetté à près de 200 % du PIB. La BoJ avance donc entre deux coûts : un yen faible, qui renchérit les importations, et une dette plus chère à servir. D’où les petits pas, et la volatilité de la devise à chaque réunion.

Prochain chiffre officiel : la dette de l’État à fin décembre 2026 sera publiée le 10 février 2027.² Pour suivre la paire d’ici là, voir notre page euro yen (EUR/JPY).

La réponse, en une phrase

La dette japonaise tient parce qu’elle est détenue au Japon et financée en yens ; elle coûte plus cher depuis que son premier acheteur, la banque centrale, se retire.