Les intervenants du marché des changes : qui échange quoi

Le marché des changes n’a ni adresse ni cloche d’ouverture : c’est un réseau de banques et d’institutions qui échangent des devises de gré à gré, c’est-à-dire directement entre elles. Tous les trois ans, la Banque des règlements internationaux (BRI) compte ce qui s’y échange. La dernière enquête, menée en avril 2025 par les banques centrales de 52 juridictions auprès de plus de 1 100 banques et autres teneurs de marché, mesure 9 510 milliards de dollars par jour dans ses tableaux détaillés.¹² Voici qui se trouve derrière ce chiffre, du plus gros au plus petit.

Trois cercles

L’enquête range les contreparties en trois catégories.³

Chiffres d’avril 2025, corrigés des doubles comptes ; parts calculées par forex.fr.²

Les banques teneuses de marché

Au centre, les « teneurs de marché déclarants » : surtout de grandes banques commerciales et d’investissement, qui achètent et vendent des devises pour leur propre compte et pour répondre à la demande de leurs clients.³ Ce sont elles qui affichent en permanence un prix d’achat et un prix de vente, l’écart entre les deux étant le spread. Leurs opérateurs sont les cambistes.

Près de la moitié des échanges se fait entre ces banques. Une partie sert à redistribuer le risque pris face aux clients.¹

Les autres institutions financières

C’est désormais le premier cercle par la taille. La BRI y distingue cinq familles.³²

• Les banques non déclarantes : 2 195 milliards de dollars par jour (23,1 % du total). Des banques plus petites ou régionales, qui passent par les grandes pour accéder au marché.
• Les investisseurs institutionnels : 1 261 milliards (13,3 %). Fonds de placement, fonds de pension, assureurs. Ils échangent des devises pour investir à l’étranger et pour couvrir le risque de change de leurs portefeuilles.
• Les fonds spéculatifs et les sociétés de trading pour compte propre : 760 milliards (8,0 %). La catégorie comprend les sociétés de trading à haute fréquence, dont certaines tiennent elles-mêmes le marché par voie électronique.
• Le secteur officiel : 138 milliards (1,4 %). Banques centrales, fonds souverains, institutions financières internationales.
• Les autres, dont les plateformes qui regroupent les ordres des particuliers.

Avril 2025 n’était pas un mois ordinaire : après des annonces de politique commerciale, la baisse du dollar a conduit de nombreux investisseurs institutionnels à vendre des dollars à terme pour limiter leurs pertes de change, note la BRI.¹

Les banques centrales

Elles pèsent peu dans les volumes et beaucoup dans les cours. Une banque centrale agit d’abord par ses taux d’intérêt, qui déplacent les capitaux d’une devise à l’autre ; elle peut aussi intervenir directement, en achetant ou en vendant sa monnaie.

La Banque centrale européenne (BCE) le fait rarement. Le taux de change de l’euro n’est pas un objectif de sa politique, écrit-elle, et elle n’est intervenue sur le marché des changes qu’en 2000 et en 2011, seule ou avec d’autres banques centrales.⁴ Sur les quatre derniers trimestres publiés, du troisième trimestre 2025 au deuxième trimestre 2026, elle ne déclare aucune intervention.⁴ D’autres pays y recourent davantage : nos pages sur l’euro yen et l’euro franc suisse expliquent comment le Japon intervient, et ce qu’en dit la Banque nationale suisse.

Les entreprises

Un exportateur payé en dollars, un groupe qui rapatrie les bénéfices d’une filiale : les entreprises viennent sur le marché parce qu’elles ont une facture à régler, pas une opinion sur l’euro. Leur outil principal est le change à terme, qui fixe aujourd’hui le cours d’un échange futur.¹

Leur part recule d’enquête en enquête : 7 % des échanges en 2019, 6 % en 2022, 5 % en 2025.¹ La BRI nuance : certains groupes passent par leur filiale financière, comptée parmi les institutions financières.¹ L’Autorité des marchés financiers (AMF) résume l’ordre des choses : le forex est un marché « avant tout destiné aux professionnels (par exemple, les grandes entreprises multinationales souhaitant se protéger des risques de change) ».⁵

Les particuliers

Ils arrivent en dernier, et par un guichet à part. Un particulier n’accède pas au marché entre banques : il traite avec un intermédiaire, le courtier, le plus souvent par un contrat à effet de levier comme le CFD. La BRI appelle ces opérations « initiées par les particuliers » : des transactions spéculatives, à effet de levier et réglées en espèces, passées par des personnes pour leur propre compte.³

Elles représentaient 242 milliards de dollars par jour en avril 2025, soit 2,5 % du total.² Le particulier ne fait pas le prix, il le reçoit, et l’AMF rappelle que la majorité de ceux qui s’y sont aventurés ont perdu de l’argent.⁵ Notre page sur la réglementation du forex en France explique les règles qui les protègent, et celle sur le compte de démonstration comment regarder sans payer.

Ce qui s’échange, et où

Le dollar figure d’un côté de 89,1 % des échanges, l’euro de 28,5 %, le yen de 16,9 %, la livre sterling de 10,2 %, le yuan de 8,6 % et le franc suisse de 6,3 %. Chaque échange comptant deux devises, le total fait 200 %.² Les dix paires les plus échangées comportent toutes le dollar.¹

L’instrument le plus utilisé n’est pas l’achat au comptant (31 % des montants) mais le swap de change (42 %), qui sert surtout à gérer la trésorerie en devises et à couvrir un risque de change.¹ Viennent ensuite le change à terme (18 %) et les options (7 %).²

Côté géographie, quatre places concentrent les trois quarts de l’activité : le Royaume-Uni (38 %), les États-Unis, Singapour et Hong Kong.¹² La France est huitième, derrière le Japon, l’Allemagne et la Suisse, avec 242 milliards de dollars par jour, contre 214 milliards en 2022.² L’euro est la deuxième monnaie du monde, et sa première place de marché est à Londres : 1 555 milliards de dollars d’échanges en euros par jour au Royaume-Uni, contre 261 milliards en Allemagne et 161 milliards en France.² On ne peut pas tout avoir.

Nos pages de marché suivent l’euro face aux autres devises ; la page trading rassemble le reste.