ZEW

Le ZEW est un institut de recherche économique allemand : le Leibniz-Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung, ou Centre Leibniz de recherche économique européenne, installé à Mannheim. Fondé en 1990, c’est un institut indépendant à but non lucratif, membre de la communauté Leibniz.¹ Sur les marchés, « le ZEW » désigne son indicateur de confiance économique (ZEW Indicator of Economic Sentiment), le baromètre des anticipations des analystes financiers pour l’Allemagne.

Il est tiré de l’enquête mensuelle du ZEW auprès des marchés financiers, menée depuis décembre 1991. Le panel compte environ 350 analystes de banques, d’assureurs et de grands groupes industriels, interrogés sur leurs attentes à six mois pour l’Allemagne, la zone euro, les États-Unis et la Chine : activité, inflation, taux d’intérêt, Bourse et taux de change.²

Un solde d’optimistes et de pessimistes

Chaque analyste dit si la conjoncture allemande va s’améliorer, rester stable ou se dégrader dans les six mois. L’indicateur est le solde : la part des optimistes moins la part des pessimistes, en points.³ En septembre 2026, 46,5 % des répondants attendaient une amélioration, 41,7 % aucun changement et 11,8 % une dégradation : l’indicateur s’établit à 46,5 − 11,8 = +34,7 points, en hausse de 0,5 point sur un mois. Cette enquête a réuni 196 analystes du 7 au 14 septembre 2026.³

Le communiqué donne aussi un indicateur de la situation actuelle, très négatif pour l’Allemagne (−47,1 points), et les mêmes soldes pour la zone euro : +25,8 points pour les attentes, −13,9 points pour la situation.⁴

Le ZEW ne mesure donc pas l’économie allemande : il mesure ce que les analystes en pensent. Nuance que les marchés oublient volontiers pendant les cinq minutes qui suivent la publication.

Publié au milieu du mois

L’indicateur paraît chaque mois à 11 h 05, heure de Francfort ; les dates de 2027 fixées par le ZEW vont du 11 au 20 du mois.⁵ La zone euro est dans la même publication.

Pourquoi les cambistes le regardent

Une étude de la Banque centrale européenne (BCE) le résume : le ZEW ne couvre que l’Allemagne, mais il est largement considéré comme un indicateur d’enquête important pour l’économie de la zone euro.⁶ La BCE s’en sert : dans le compte rendu de sa réunion des 18 et 19 mars 2026, le Conseil des gouverneurs relève que les baisses de l’indice Sentix de la zone euro et du ZEW allemand, publiés tous deux après le début de la guerre, suggéraient que le conflit pesait déjà sur la confiance.⁷ Une autre étude de la BCE classe le ZEW parmi les rares statistiques nationales qui provoquent une volatilité accrue sur le marché obligataire de la zone euro au moment de leur publication.⁸

Pour l’euro, la lecture est la même que pour l’ISM manufacturier côté dollar : ce qui compte est l’écart avec le consensus, et ce que le chiffre change dans les anticipations de taux de la BCE. Un cambiste le range dans l’analyse fondamentale, à côté de l’IPC et de la croissance.

Notes

1. ZEW, « ZEW – Research Approach, Funding, Short Information », consulté le 20 octobre 2026. ↩

2. ZEW, « ZEW Financial Market Survey », consulté le 20 octobre 2026. ↩

3. ZEW, « ZEW – Financial Market Survey: Results September 2026 », tableau des résultats, septembre 2026. ↩ ↩²

4. ZEW, « Economic Expectations Remain Positive // The ZEW Indicator of Economic Sentiment Stands at plus 34.7 Points », communiqué, 15 septembre 2026. ↩

5. ZEW, « 2027 Release Dates for ZEW Indicator of Economic Sentiment Fixed », communiqué, 29 septembre 2026. ↩

6. Banque centrale européenne, « Economic surprises and inflation expectations: Has anchoring of expectations survived the crisis? », Working Paper Series n° 1671, avril 2014. ↩

7. Banque centrale européenne, « Meeting of 18-19 March 2026 », compte rendu de la réunion de politique monétaire, 16 avril 2026. ↩

8. Banque centrale européenne, « Which news moves the euro area bond market? », Working Paper Series n° 631, mai 2006. ↩